Politica fiscale efficace contro gli effetti collaterali della politica della BCE | ECB

Il Presidente della Banca Centrale Europea Christie Lagarde afferma che la politica fiscale può essere molto efficace nel combattere il rischio di effetti collaterali di una politica monetaria accomodante a lungo termine. Lagarde è intervenuta martedì 11 febbraio davanti al Parlamento europeo a Strasburgo.

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È per me un grande piacere partecipare per la prima volta a una sessione plenaria e discutere la vostra bozza di risoluzione sul Rapporto annuale della BCE per il 2018.

Indipendenza e responsabilità sono due facce della stessa medaglia per la BCE: una non può esistere senza l’altra. Per questo motivo il rapporto della BCE con il Parlamento europeo è così importante. Il Rapporto annuale della BCE è un elemento centrale di questo rapporto, e la risoluzione del Parlamento e il successivo feedback che pubblichiamo sono la prova del buon dialogo tra le nostre due istituzioni.

Essendo entrato a far parte della BCE solo di recente, ho letto la bozza di risoluzione con particolare interesse. Ciò che mi ha colpito in particolare è stata la nostra valutazione condivisa di molte delle sfide che la BCE e l’area dell’euro si trovano ad affrontare. In effetti, il carattere universale di queste sfide sottolinea la necessità di un dialogo continuo.

Oggi vorrei concentrarmi su due delle principali preoccupazioni che emergono dalla vostra proposta di risoluzione: il ruolo della politica monetaria nell’attuale contesto economico e le sfide strutturali che l’economia dell’area dell’euro deve affrontare.

Il contributo della BCE all’economia dell’area dell’euro

Lo slancio della crescita dell’area dell’euro ha subito un rallentamento dall’inizio del 2018, soprattutto a causa delle incertezze globali e della debolezza del commercio internazionale. La crescita moderata ha anche indebolito la pressione sui prezzi, e l’inflazione rimane un po’ al di sotto del nostro obiettivo a medio termine.

In questo contesto, il Consiglio direttivo della BCE ha agito con determinazione per raggiungere la stabilità dei prezzi in linea con il mandato della BCE. La politica monetaria della BCE dal 2014 si basa su quattro elementi: un tasso di politica negativa, l’acquisto di attività, la guida a termine e le operazioni di prestito mirate. Queste misure hanno contribuito a mantenere condizioni di prestito favorevoli, a sostenere la resistenza dell’economia interna e – soprattutto nel recente periodo – a proteggere l’economia dell’area dell’euro dai venti contrari globali.

Il nostro stimolo politico ha sostenuto la crescita economica, con conseguente aumento dei posti di lavoro e dei salari per i cittadini dell’area dell’euro. La disoccupazione nell’area dell’euro, pari al 7,4%, è al livello più basso dal maggio 2008. I salari sono aumentati ad un tasso medio del 2,5% nei primi tre trimestri del 2019, significativamente al di sopra della loro media a lungo termine.

Ma la politica monetaria non può e non deve essere l’unico gioco in città. Più a lungo le nostre misure accomodanti rimangono in vigore, maggiore è il rischio che gli effetti collaterali si facciano sentire. Siamo pienamente consapevoli del fatto che il basso livello dei tassi d’interesse influisce sui redditi da risparmio, sulla valutazione degli attivi, sull’assunzione di rischi e sui prezzi delle case. E stiamo monitorando attentamente i possibili effetti collaterali negativi per garantire che non superino l’impatto positivo delle nostre misure sulle condizioni di credito, sulla creazione di posti di lavoro e sui redditi da lavoro. Tali riflessioni hanno avuto un ruolo importante, ad esempio, quando il Consiglio direttivo ha deciso di introdurre un nuovo regime per la remunerazione delle riserve in eccesso detenute dalle banche presso l’Eurosistema.

Anche altri settori politici – in particolare le politiche fiscali e strutturali – devono fare la loro parte. Queste politiche possono stimolare la crescita della produttività e aumentare il potenziale di crescita, sostenendo così l’efficacia delle nostre misure. Infatti, quando i tassi di interesse sono bassi, la politica fiscale può essere molto efficace: può sostenere lo slancio di crescita dell’area dell’euro, che a sua volta intensifica le pressioni sui prezzi e alla fine porta a tassi di interesse più elevati. L’European Green Deal e le iniziative nazionali per finanziare la transizione ecologica potrebbero aggiungere a queste dinamiche contribuendo a una crescita più forte e sostenibile.

Pensare a lungo termine perché il futuro inizia ora

La bozza di risoluzione del Parlamento europeo sul Rapporto annuale della BCE evidenzia tre sviluppi strutturali che influenzano il contesto operativo della BCE: la digitalizzazione, il cambiamento climatico e l’architettura istituzionale dell’Unione economica e monetaria. Vorrei utilizzare il tempo rimanente per discutere di queste sfide.

La digitalizzazione e il cambiamento climatico sono fenomeni globali. Non aspetteranno che ci prepariamo e che ci prepariamo, ma ci colpiranno sia che siamo pronti o meno. Dobbiamo prepararci al meglio.

In questo spirito, la BCE sta valutando il potenziale e le implicazioni degli sviluppi tecnologici per i servizi di pagamento e la stabilità finanziaria, e sta anche contribuendo attivamente a tali innovazioni.

A tal fine, a gennaio abbiamo istituito una task force dell’Eurosistema per esaminare le opportunità e le sfide associate ai diversi potenziali progetti di una valuta digitale della banca centrale e per verificare come funzionerebbero nella pratica. In particolare, vogliamo valutare se una moneta digitale della banca centrale possa servire un chiaro scopo per il pubblico e sostenere gli obiettivi della BCE. Insieme ad altre cinque banche centrali e alla Banca dei Regolamenti Internazionali, condivideremo le esperienze in questo settore e valuteremo il potenziale utilizzo transfrontaliero di tali valute digitali.

Dobbiamo anche attrezzarci per affrontare il cambiamento climatico – e non solo perché ci preoccupiamo come cittadini di questo mondo. Come la digitalizzazione, anche il cambiamento climatico influisce sul contesto in cui operano le banche centrali. Per questo motivo dobbiamo tenere sempre più conto di questi effetti nelle politiche e nelle operazioni delle banche centrali.

La BCE si è già mossa in questa direzione. In primo luogo, stiamo lavorando per ampliare le nostre conoscenze sull’impatto economico del cambiamento climatico e garantire che i suoi effetti si riflettano meglio nelle nostre analisi economiche, nei modelli e nei metodi di previsione. In secondo luogo, attraverso i suoi compiti di stabilità finanziaria, la BCE sta monitorando i rischi sistemici derivanti dai cambiamenti climatici e dalla transizione verso un’economia neutrale dal punto di vista delle emissioni di carbonio. Questo lavoro ci permetterà, in ultima analisi, di verificare quanto il settore bancario dell’area dell’euro sia in grado di resistere ai rischi legati al clima. Infine, la BCE ha adottato misure per allineare le proprie decisioni di investimento agli obiettivi dell’Accordo di Parigi. Nel nostro fondo pensioni per il personale, ad esempio, abbiamo deciso di passare a un indice a basse emissioni di carbonio e stiamo valutando cos’altro possiamo fare nelle nostre operazioni di mercato.

La revisione della strategia lanciata dal Consiglio direttivo della BCE il mese scorso farà anche il punto su come la rapida digitalizzazione e la minaccia alla sostenibilità ambientale – insieme alla globalizzazione e all’evoluzione delle strutture finanziarie – abbiano ulteriormente trasformato l’ambiente in cui opera la politica monetaria. Essa prenderà in considerazione tutti gli aspetti del quadro di riferimento della politica monetaria della BCE. Dobbiamo riflettere sul modo migliore per adempiere al mandato di stabilità dei prezzi della BCE a beneficio di tutti i cittadini europei. Nell’ambito di questo processo, consulteremo il pubblico e ascolteremo i suoi punti di vista, le sue aspettative e le sue preoccupazioni con una mentalità aperta.

Anche se finora mi sono concentrato sulla BCE, è importante riconoscere che la digitalizzazione e il cambiamento climatico sono sviluppi universali che riguardano tutti noi in Europa e nel mondo. L’Europa è in una posizione unica per affrontare queste sfide. Basandosi su salvaguardie comuni e incentivi competitivi, il mercato unico offre un enorme potenziale di modernizzazione economica. L’Europa può sfruttare questo potenziale nella sua ricerca di risposte efficaci ed economiche alle sfide che si presentano.

Ma non va dimenticato un importante pilastro della risposta dell’Europa ad un mondo sempre più globalizzato – l’Unione economica e monetaria (UEM). E il ruolo del Parlamento europeo, in qualità di colegislatore, nel mettere a punto la nostra risposta non può essere sottovalutato.

Negli ultimi anni, l’architettura dell’area dell’euro si è evoluta in modo sostanziale. Ma mancano ancora elementi essenziali o sono ancora incompleti, che ostacolano la sua capacità di esprimere tutto il suo potenziale per i cittadini dell’area dell’euro. Per questo motivo la BCE ha sostenuto e continuerà a sostenere la causa di un’UEM più completa.

Lasciate che vi spieghi cosa intendo per UEM più completa. Intendo un’UEM con un’unione bancaria completa, sostenuta da un sistema comune di assicurazione dei depositi; una vera e propria unione dei mercati dei capitali che canalizzi gli investimenti verso usi innovativi e produttivi; e una funzione di stabilizzazione centrale come linea di difesa comune contro gli shock. Un’UEM più resistente con questi elementi non solo contribuirebbe a proteggere il nostro tenore di vita dagli sviluppi negativi interni e globali. Sosterrebbe anche l’influenza dell’Europa nel mondo, anche rendendo l’euro più attraente a livello mondiale.

Conclusioni

Vorrei concludere sottolineando che la natura congiunta delle sfide di cui ho discusso richiederà che tutte le parti facciano la loro parte per consentire all’Europa di dare il meglio di sé per tutti i suoi cittadini. Ciò include la BCE, che nell’ambito del suo mandato è pronta a fare la sua parte.

Come ho detto all’inizio, il carattere universale di queste sfide sottolinea anche la necessità di un dialogo continuo tra la BCE e il Parlamento europeo. In questo spirito, attendo con ansia il nostro scambio di opinioni di questo pomeriggio e la risoluzione finale sul Rapporto annuale della BCE.